Первый аукционный день III квартала обернулся для Минфина минимальными сборами
В среду, 1 июля, ведомство разместило ОФЗ-ПД 26251 всего на 10,4 млрд руб. по номиналу - почти в семь раз меньше средних показателей первого полугодия. Рынок голосует рублём: доходность близкая к 15% уже не убеждает.
Что случилось на аукционе
Спрос на бумаги составил 25,6 млрд руб., однако Минфин отсёк большую часть заявок - в итоге выручка не дотянула и до 10 млрд руб., остановившись на 9,1 млрд. Средневзвешенная доходность по размещению зафиксирована на уровне 14,96% годовых. Выпуск гасится в августе 2030 года.
Примечательно, что выручка оказалась даже ниже номинального объёма размещения - бумаги ушли с дисконтом. Это наглядно показывает: рынок не считает предложенную доходность честной компенсацией за риск.
Почему инвесторы не торопятся
После волны распродаж на долговом рынке, прокатившейся в последние месяцы, кривая ОФЗ существенно сместилась вверх. Короткие бумаги с погашением в 2027 году дают около 13,4%, тогда как длинный конец - выпуски с погашением в 2038-2041 годах - торгуется с доходностью свыше 16%. На этом фоне 15% по среднесрочному выпуску выглядит скромно, а не щедро.
Участники рынка явно рассчитывают на более заметную премию к вторичке. Минфин же не спешит её давать - держит линию, не желая задирать стоимость заимствований выше необходимого.
Куда движется план размещений
С начала 2026 года суммарный объём размещений по номиналу достиг 3,24 трлн руб. - с учётом дополнительных размещений. Темп пока опережает прошлогодний, и в целом план выполняется. Годовой ориентир - 6,47 трлн руб.
На III квартал запланировано привлечь 1,5 трлн руб. за 14 аукционных дней. Структура следующая:
- 600 млрд руб. - бумаги со сроком обращения свыше 10 лет
- 900 млрд руб. - бумаги со сроком обращения менее 10 лет
Старт вышел провальным. Чтобы выйти в план, ведомству придётся в следующие недели либо предлагать более привлекательные условия, либо переходить к флоатерам. Второй сценарий уже не выглядит фантастикой: по имеющимся данным, в IV квартале Минфин вполне может вновь сделать ставку на ОФЗ с переменным купоном - особенно если дефицит бюджета к тому моменту окажется выше ожиданий.